金斯利生物技术(1548.HK)2018年度报告评论:强劲的收入增长和可观的R&D支出

金斯利生物科技(1548.HK)2018年度报告评论:收入增长强劲,R&D支出同比大幅增长33.6%,R&D支出影响净利润该公司2018年实现收入2.31亿美元,同比增长51.3%,毛利润1.59亿美元,同比增长51.5%,母公司净利润2,122万美元(-18.8%),调整后母公司净利润(不含股份支付支出)30 除细胞疗法外,该公司传统业务收入达到1.79亿美元,同比增长33.6% 研发费用大幅增加至7408万美元(+309%),其中5210万美元用于细胞治疗部门的研发。 生物科学服务和产品稳步增长。生物制剂开发服务业务发展迅速。生命科学服务和产品收入同比增长29.1%,达到1.41亿美元。毛利约为9559万美元,同比增长24.6% 销售人员的增加和新产品的上市促进了生命科学服务业务的持续稳定增长。 生物制剂开发服务收入2066万美元,同比增长55.3%,毛利883万美元,同比增长40.9% 该公司在临床前抗体药物开发、新抗体药物和生物仿制药开发服务方面的竞争力不断提高 得益于行业的高度繁荣和坚实的技术基础,生物制剂开发服务预计将保持强劲增长。 CDMO细胞治疗平台的潜力也将逐渐显现。 细胞疗法在中国和美国进展顺利。金斯利的子公司南京传奇值得期待针对多个骨髓BCMA靶点的LCAR-B38M细胞疗法。作为中国首个在中国和美国推广临床试验的创新细胞治疗药物,预计两年内将在全球上市。 目前,美国的临床试验1b进展顺利。中国的验证性临床试验已于2019年2月正式开始 南京传奇(Nanjing Legend)现已发展成为350多人的团队,吸引了众多优秀人才加入,打造了世界级的管理团队,一批细胞治疗和基因治疗项目稳步推进。 传奇细胞治疗平台凸显其价值 风险提示:创新的成本,即国内外临床进展不符合预期的风险 投资建议:看好细胞疗法创新平台的发展前景,保持“买入”评级,预计2019-2021年收入为2.97/365/450亿美元,增长率为28.4/23.0/23.1%,净利润为23.32/27.37/32.51万美元,增长率约为9.9/17.4/18.8%,每股收益为0.10/0.11港元 据估计,原业务和LCAR B38M推广至二线治疗的总价值约为28.83-30.08港元 考虑到公司基因合成业务的稳步发展和生物制剂CDMO业务的快速发展,传奇的其他细胞治疗研究中产品线的价值将在未来逐渐体现出来。目前的股价为14.24港元,具有较高的安全边际和较大的市值上升灵活性,因此维持了“买入”投资评级。

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